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林建岳复盘互联网赴港潮:上市制度变革成关键

  港交所2018年推出了史上力度最大的上市制度,小米、美团等赴港上市潮爆发,对未盈利的科技的优待,彰显了港交所拥抱新经济企业的决心。

  继阿里巴巴二次上市之后,近期网易、京东即将在港交所挂牌敲钟,两笔筹资加在一起达50亿美元,是资本市场今年以来规模最大的交易。

  2018年赴港上市潮爆发后那些已经上市的互联网企业怎么样了?当前时点下中概股赴港二次上市是否会成为趋势,这一次中概股“回归潮”究竟有哪些不同?

  热闹的港交所

  2018年7月港交所最热闹的时候一天8家同时敲锣。

  那年前7个月,20家内地互联网上市成功,8家在美国、12家在中国。更多的中国互联网开始选择在港交所上市,而不是纳斯达克或者纽交所。

  2018年,这一时间点显得关键。

  资本寒冬说了两年,终于这年变得特别冷。创业项目融不到钱,一级市场基金着急退出,成长迅速、有扩张计划的互联网不得不上市,去二级市场筹钱。签了上市对赌条款的,就更急迫了。

  去还是去美国上市成为摆在中国互联网的两个选择。

  2018年4月30日,港交所修订后的《主板上市规则》正式生效,同股不同权(WVR)架构能够在港股上市。

  之前,港交所同股同权的上市规则。总裁李小加认为,要原则,中小利益。为此他了2012年想在港股整体上市的阿里巴巴。阿里巴巴的合伙人制,属于同股不同权,持股比例不到10%的马云及管理团队可以保持对的控制权。

  小米是第一支同股不同权的上市,上市时间:2018年7月9日,在新规之后。

  同股不同权,也就是双层股权结构,力在于能让互联网创始人比普通股东拥有更多的发言权。按港交所新规则,和普通股相比,小米CEO雷军的投票权最高可达“1股顶10股”。那么, 小米管理层只要有9.1%的特殊股权,就可以保障投票权超过51%,从而控制。

  港股IPO尝试终于落地,小米、美团点评、同程艺龙、平安好医生以及映客等互联网纷纷赶着在港股上市。

  数据来源:同花顺

  上市后,几家欢喜,几家愁。

  小米和猫眼娱乐上市首日破发,美团点评市值一攀升,市值超过千亿美元。由于收入结构不平衡,手机市场竞争激烈,影响投资者的信心,近一年,小米股价仍持续走低。影视行业受影响严重,猫眼娱乐已经跌超20%。资本却看好美团,由盈利转亏损,股价仍逆势上扬。

  不管这些股票表现如何,对于缺乏新经济的港交所来说,无疑多了一批稀缺标的,能够吸引更多资本进场。林建岳

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  阿里巴巴回港二次上市

  港交所最终没有错过阿里巴巴!

  二次上市,属于两地上市的一种,本质上是增发的股票在另外一个交易所做和后续流通。简单来说,除了在纽交所募集资金,阿里巴巴还要在港交所筹钱,可以分散二级市场的风险。

  2019年底阿里巴巴赴港二次上市,林建岳尽管拥有充足现金流,阿里巴巴旗下新业务仍需要未雨绸缪,包括新零售、云计算、物流、本地生活服务等。而这些业务板块更贴近中国市场,需要在本土市场施展品牌影响力,投资者也对其业务更了解。

  另外回港上市也为了避险。美国对中概股的审查持续加强,从2010年空头机构集体猎杀中概股起,美国资本市场对中国互联网持续不信任,中概股想要回家是早晚的事。而且这几年,敞得更开了。

  资本市场是中国口的上市,是个多元化的渠道。国际化之余,沪港通,还能对接中国内地的机构投资者。另外,除了同股不同权规则,港交所新修《主板上市规则》还了新兴及新产业优待第二上市渠道。

  二次上市作是流程走得快、受监管相对少的一种回归港股方式。对于需要快速迭代的互联网具有吸引力。

  相比之下,对互联网来说,另外几种方式的缺陷很明显。先私有化,再重新申请在港股IPO,面临更多不确定性,比如定价,交易成本、法律、财务要求等等,少有企业尝试。双重上市则受两地监管,而且两个交易所之间股票无法互相流通。

  以第二上市的方式回归港股,无疑是中概股企业值得考虑的一个选择。其无论是在申请流程、申请过程中的信息披露、还是后期的持续信息披露责任等方面,在满足公平对待每一位投资者的核心大原则下,均给予了特定的简化和便利。”

  “我相信今后还有很多浪迹天涯、周游世界的中国,和有可能把作为家的,将来都会陆续地回家,回港。”阿里巴巴回港上市当天,港交所总裁李小加在现场接受采访时如此畅想。

  

  中概股或迎来赴港潮

  美国机构资本不看好中小盘,低估新经济板块。不过早年中国互联网也没什么选择。互联网创业融到了不少外资,A股对此审核严格。借壳上市的话,壳资源有限,得排队等,要继续烧钱的业务又等不起。那时,港交所也还不接受同股不同权架构的。

  年逾古稀的著名书法家陈俊熙老先生在古寨各景《记实》词中,对三多寨赋予了新的意境:“晨曦里,峻岭看横烟。朱阁数从苍海插,白云一列赤空悬,鸟音若管弦”。

  2004年到2013年的10年里,内地互联网还是热衷美股,林建岳只有6家在中国上市。直到2018年,港交所IPO落定,一批互联网和医药涌入,中概股也开始回港二次上市。

  在此背景下,京东,网易今年6月回港股了。

  根据港交所的上市规则,老虎证券梳理了潜在回归的中概股名单中,列了22家。

  今年以来新冠在全球爆发,美股暴跌,一跌回了特朗普上任前的水平,以及瑞幸咖啡财务造假,引发中概股信任危机。

  比起往年,中概股更需要一个更友好和相对稳定的渠道。对港交所来说,中概股回归是利好,也是其总裁李小加过去几年大力推动的。

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  显然港交所对此是乐见其成的,如果越多企业来IPO,港交所就可以赚越多的利润;越多资金被吸引来投资港股上市,港交所就可以赚更多的佣金。中概股突然要集中去二次上市,还会为券商投行带来增量业务。一个要上市,不管是还是保荐,都需要它们来参与。

  这些是短期内的机会。长远来看,中概股若持续回归,也许能够提振港股可选消费和信息技术行业估值,并带动整体交易量更为活跃。

  用港交所总裁李小加的话来说,“阿里的回归,特别是新经济龙头的回归,会在的资本市场再创出一幅新的、美好的童话。”

原文标题:林建岳复盘互联网赴港潮:上市制度变革成关键 网址:http://www.eventnation.com.cn/kejiredian/2020/1111/45453.html

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